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利好刺激國有大行CDS大跌 部分機構堅持唱空中國

2011年10月18日 01:22 來源: 每日經濟新聞 【字體:

    盡管一系列利好政策出臺,持有悲觀預期、唱空中國的機構仍不在少數。瑞士信貸分析師近期認為,地方政府、房地產、制造業及小微企業占銀行貸款55%的比重,預計其中潛在不良貸款的比重超過80%,這些領域是造成不良貸款風險的主要來源。

   伴隨著匯金增持銀行股和一系列“定量寬松”等利好消息出臺,10月國有大行信用違約掉期(CDS)可能創兩年來最大跌幅,意味著投資者為防止銀行債券違約所支付的保費越來越少。

  東方證券銀行業分析師王鳴飛對此認為,從中短期看,A股銀行股估值有支撐。銀行三季報發布在即,在多數板塊上市公司業績不確定的情況下,銀行業績預計會有30%以上的增長,將為市場注入一劑強心針。

  接受《每日經濟新聞》記者采訪的部分銀行業分析人士指出,地方政府、房地產、小微企業等領域的潛在不良貸款,以及銀行表外貸款的增長,是當前投資者對銀行的主要顧慮。

  國有大行CDS大跌

  據彭博社消息,中國銀行(601988)10月CDS下跌34個基點至283個基點,國家開發銀行的CDS下跌41個基點至307個基點,兩家銀行的CDS都有望創出2009年5月以來最大跌幅。

  據悉,上述數據由芝加哥商業交易所(CME)旗下機構CMA提供,根據交易商私下談判達成的價格匯編而來。統計數據還顯示,10月全球144家銀行的CDS平均下跌35個基點,至357個基點。

  因對地方政府融資平臺和私營企業貸款風險的擔憂上升,評級機構近期發布報告稱,低估了中國銀行業的壞賬風險,瑞士信貸等外資投行近日亦調高中國銀行業不良貸款率預期,由此前的4.5%~5%上調至8%~10%。受此影響,國慶長假期間,中國銀行業債券的違約風險一度攀升至兩年多高點。

  10月10日晚間,控股多家國有重點金融企業的匯金公司斥資近2億元增持四大行的消息傳出,扭轉了投資者拋售銀行股引發的跌勢,其中包括鼎鼎大名的美國賣空大師查諾斯(JimChanos)。

  交銀國際銀行業研究員李珊珊在接受《每日經濟新聞》記者采訪時指出,CDS價格是衡量信用風險的指標,中國國有大行CDS價格下跌,說明國有大行的債務違約風險下降,對市場而言是正面消息。

  “但中國國有大行債務的信用違約掉期,不過是海外金融機構為客戶設計的一種對賭工具,因為不在公開市場交易,透明度不高且容量小,該指標不具備太多參考意義,對大市的影響也有限。”管理著大約4240億美元資產的AvivaInvestors分析人士接受彭博社采訪時認為,匯金公司的舉動向市場傳達了積極的信號,長期看,只有在地方政府融資平臺貸款以及銀行表外貸款的問題得到解決的情況下,市場才會真正放心。

  部分機構堅持唱空中國

  盡管一系列利好政策出臺,持有悲觀預期、唱空中國的機構仍不在少數。瑞士信貸分析師近期認為,地方政府、房地產、制造業及小微企業占銀行貸款55%的比重,預計其中潛在不良貸款的比重超過80%,這些領域是造成不良貸款風險的主要來源。

  據國家審計署估算,截至2010年底,全國地方債余額約10.7萬億元,相當于2010年全國財政收入的1.3倍,占2010年GDP的近27%。

  雖然監管當局和多家機構反復強調,當前地方政府融資平臺和地方債務的風險總體可控,但仍有穆迪等評級機構悲觀地認為,這些貸款中最高可能會有12%變成壞賬,此前該機構一度認為壞賬率或達到30%。

  王鳴飛表示,“2003~2004年國有銀行改制以來,不良率一直在下降,目前已經到1%甚至以下的低位,可以確定的是,再下行的空間有限,在這一背景下,很多機構調高銀行不良率的預期。不過各家機構對經濟的判斷也會影響對銀行壞賬率的估值預期。”

  王鳴飛認為,“近期對經濟下行的擔憂加劇,房地產的成交量也不理想,中小企業的融資問題也逐漸顯現。不過10月12日國務院落實小微企業的減稅和金融支持等措施出臺后,增強了市場的信心。”

  匯豐銀行中國首席經濟學家屈宏斌認為,中國本輪長達12個月運營性的信貸緊縮政策或者貨幣緊縮政策或已終結,預計四季度貨幣政策會有所調整,調整的主要方向是局部松動,即保證總量政策基本上穩定的情況下,對于一些局部特殊領域進行適當的松動。

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