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年底未至 錢“緊”再現
    22日,資金利率再次全線上漲。一個星期的時間里,銀行間市場7天回購利率上漲超過了100基點。

  分析人士指出,盡管臨至月末資金利率上行的趨勢開始顯露,可在年底前大量財政性存款集中釋放的利好下,資金面緊張程度應不及上半年,債券市場的牛市仍然可以持續。

  資金利率悄然上行

  22日早盤,銀行間市場7天回購利率低開高走,雖然開盤時僅為3.9%,但此后出現大幅上漲,一度飆升至4.7%的水平。在經歷了大約10天的平靜之后,市場資金面再度趨緊。

  可以看到,從隔夜到2個月期限的回購利率全線上漲,目前隔夜利率一度上攀至4%以上。

  上海某商業銀行交易員表示:“1個月以內期限的回購品種需求極為旺盛,其中隔夜及7天品種由于并未跨月,流動性相對良好。而跨月品種繼續受到融入機構的歡迎,其中21天品種融出明顯少于14天品種。”

  值得一提的是,從本周首個交易日起,回購利率便開始大幅走高,7天品種價格近半個月來首次達到4%以上,猛漲50基點,隔夜和14天利率的漲幅分別在20-30個基點。

  數據顯示,此前一周,央行在公開市場操作中結束了連續的凈投放操作,雖大幅調低央票發行利率,但是仍然在公開市場實現了資金凈回籠20億元。

  國泰君安債券研究員陳嵐表示,“在貨幣政策逐步轉向寬松,且臨近月末資金利率有所上行的情況下,預計央行將以小幅凈投放為主,資金利率也難以出現大幅上行。”

  流動性緊張局面將緩解

  針對資金面短期驟緊的情況,招商銀行(600036)分析師劉俊郁認為,“這波資金面緊張不會持續太長時間。”

  他指出,“雖然資金利率上行可能促使一些機構通過減持獲利,但在政策面逐步放松的大預期下,隨著12月份財政存款凈投放的到來,資金面難有較大的波動空間。”

  央行三季度貨幣政策報告顯示,三季度金融機構季末超儲率為1.4%,高于二季度0.8%的水平。“預計11月以后基礎貨幣或將重新轉為月度凈投放。”陳嵐稱,“預計到年底金融機構超儲率將回升至2%以上。”

  多數接受記者采訪的研究員均表示,從市場反映看,在獲利回吐的壓力下,收益率略有上升,表明短期內市場已經缺乏做多動力。如無新的實質性支撐動力或政策出臺,則目前的收益率難以再度下行。

  機構維持中長期走牛判斷

  事實上,目前基本面利好債市的格局并未改變。鑒于經濟增速和通脹回落,已然成為市場共識,則利率產品仍舊存在趨勢性機會。

  “近日債券收益率小幅反彈,主要是受資金面偏緊以及部分機構獲利回吐之影響,但隨著11月CPI可能進一步回落至5%以內、經濟放緩的進一步確認以及12月資金面重回寬裕的推動,債券收益率仍有較大的下行空間。”國海證券(000750)固定收益研究員陳亮稱,“當前,預期之外的利好因素在于歐美經濟復蘇乏力,衰退隱憂揮之不去,外圍經濟的低迷表現將有可能加速收益率下行的進程。因此我們依然維持前期債市中期走牛的判斷不變。”

  來自國泰君安的觀點認為在地產銷量加速下滑、通脹加速回落、貸款利率創新高使企業利潤持續下降情況下,年內貨幣政策逐步轉向寬松是大勢所趨,而存準率年底前或將下調也將有助于資金面的趨緩,市場短期的反復并不影響年內債市向好的趨勢。

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